负政策利率预期应该会抑制新西兰元走强，但我们预计利率信号变化不会对资本流动产生很大影响

我们认为，货币政策前景存在分歧，这应会导致新西兰元表现进一步落后于澳元

然而，我们看好澳元兑美元的主要原因同样适用于新西兰元兑美元

自年5月以来，新西兰利率市场走势已反映出负政策利率

新西兰储备银行曾在3月暗示暂停降息，将其官方现金利率降至0.25%的历史最低水平并倾向于加大量化宽松力度。但如今，有越来越多的迹象表明该央行正加紧准备实行负利率政策（图1）。

1.自年5月以来，利率市场走势已反映出负的官方现金利率

资料来源：彭博资讯、汇丰银行

负政策利率预期应该会抑制新西兰元走强，但我们预计利率信号变化不会对资本流动产生很大影响

我们认为，负利率预期应该会抑制新西兰元走强，但政策利率信号变化不太可能对资本流动产生很大影响。事实上，我们发现，尽管负利率预期升温，且收益率曲线回落至其他同类货币的水平之下，但自年5月以来，外国投资者持有的新西兰政府债券实际上增加了30亿新西兰元（图2）。

2.面对负利率预期和相对较低的收益率，外国投资者的债券持有量却在增长

资料来源：彭博资讯、汇丰银行

我们认为，货币政策前景存在分歧，这应会导致新西兰元表现逊于澳元

澳元和新西兰元作为“逐险”的大宗商品出口货币，它们都受到类似外部力量的影响，这意味着这两种货币的走势通常是由各自国内的货币政策方向决定的。换句话说，如果货币政策前景存在分歧，那么新西兰元表现将逊于澳元。

然而，由于基本面稳健，新西兰元表现可能优于美元

从本质上讲，除了货币政策前景之外，我们看好澳元兑美元的主要原因同样适用于新西兰元兑美元。例如，灵活的财政政策很有可能为经济复苏提供有力支撑，新西兰的经常账户处于10多年来的最佳状态，大宗商品价格上涨也为此提供了支撑。因此，我们仍预计新西兰元兑美元直到明年将小幅上涨。

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