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一-

强推万科：万物云上市启动，经营服务业务价值重估万物云打响万科经营服务业务资本化的第一枪。年11月5日，万科A公告拟分拆子公司万物云在港交所上市；年4月1日，公司披露第一版招股书，正式进入上市流程。万物云是国内物业服务行业领导者。在社区、商企、城市空间三大领域已分别形成品牌万科物业、万物梁行、万物云城，且均已具备对外输出能力。截至年底，公司合约面积达到10.0亿方，是目前上市及拟上市公司中第二大的物管公司。经营服务业务已成为万科长期价值增长来源，价值有望重估。物业服务、仓储物流、租赁住宅、商业开发及运营是公司多元化业务中的4个明星业务板块，在各自领域都处于行业前列。在中央提出房地产行业要探索新的发展模式背景下，公司的新业务成果将迎来价值重估。买入评级，目标价33.70元。我们预计-年归母净利润分别为//亿元，三年CAGR8%。公司多元化业务被明显低估，我们看好其价值重估，含有多元化估值的目标市值为亿元。

二-

年至今，成长和价值风格主要经历了五轮大级别的切换，一轮切换时间在2-3年左右。而大级别的风格切换，往往出现在ROE拐点和牛熊转折点，影响风格切换的因素包括盈利、利率、牛熊市、增量资金等方面。

三-

据《棱镜》作者统计，年工农中建四大行房地产不良贷款余额超过亿元，同比新增.12亿元，房地产不良贷款占全部不良贷款的比例为10.87%，而年该项数据为6.95%，上升明显。

四-

年全球主要经济体房贷利率:中国大陆:5.46%美国:3.69%英国:2.75%法国:1.69%德国:1.89%日本:1.41%韩国:2.47%中国香港:2.02%中国台湾:1.92%房贷万，贷款30年，等额本息：如果是5.5%利率：总利息为.4万如果是5%利率：总利息为93.25万如果是4%利率：总利息为71.86万如果是3%利率：总利息为51.77万如果是2%利率：总利息为33.06万如果是1.5%利率：总利息为24.24万

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“安踏与斐乐两大主力品牌收入均站上亿级别，放眼全球体育用品行业，目前同时拥有两个收入30亿美元以上品牌的企业，只有安踏集团和拥有范斯Vans及北面(TheNorthFace)的美国威富集团。”

七-

复原英国年不列颠空战爆发前后的细节，是为了反衬英国股市触底反弹的不可思议。

在丘吉尔当选之后，英国股市并没有止跌，随着荷兰投降、比利时投降、敦刻尔克大撤退、意大利宣战、法国投降、希特勒畅游巴黎，股市在整个6月一路下跌。再过几天，也就是7月10日，德国空军将飞临英国上空。这无疑是英国历史上的最绝望时刻。当时，伦敦的大多数股票都打了2-4折抛售，而有些神经崩溃的悲观主义者已经是给钱就卖了。然而就在此时，英国股市竟然触底反弹了，并且随着不列颠空战的打响，在德国轰炸机的轰鸣声中不断震荡走高，再也没有创出6月底的新低。

来源：金融时报

从历史的后视镜看，我们当然已经知道英国皇家空军以其无比英勇的作战挫败了德军的空袭，并使得德国不得不放弃“海狮计划”而掉头向东实施“巴巴罗莎计划”攻打苏联，而这一昏招又反过来加速了德国的最终战败。然而回到历史现场，在将近一年暗无天日的不列颠空战之下，谁又能预言到这一结局呢？

英国股市在最危难时刻的触底反弹让许多伦敦和美国的股评家大跌眼镜，他们搞不明白市场的道理到底何在。敦刻尔克大撤退勉强可以解释为一片悲观中的乐观因素，毕竟它让英国保存了保卫本土的有生力量。丘吉尔说，“在这次撤退中却蕴藏着胜利。这一点应当注意到。”但是这样的乐观显然不够，这一点乐观如丘吉尔也有客观的认识，他说：“我们必须格外小心，不要把这次行动理解为一次胜利。战争是不能靠撤退来取胜的。”

70年后，巴顿·比格斯的分析或许最具有说服力。他在《二战股市风云录》中分析道：“股市又一次证明，合乎定义的熊市谷底就是最低的熊市低点，从那一点起，股市再不需要什么利好消息了，只要消息来得不比那些已经造成股价跌停的更差，就可以了。”

这段解释深刻地点出了股市的本质——如果说在和平年代的正常情境下，股市更多是基本面的反映，那么在战争、瘟疫等特殊情境下，股价更多是预期或者说希望的晴雨表。在德国空军轰炸，城市一片瓦砾的背景下，恐怕没有人会认为英国股市的上涨是由于基本面向好的因素所致。

但是这仍然无法完全解释英国股市的绝地反弹，因为即使从预期来说，当时在作战中虽然英国皇家空军逐渐体现出了一些优势，比如雷达的成功运用降低了德军轰炸的精准性以及英军比德军更少的伤亡等，但仍然没有几个人敢于断言英国能取得最终的胜利。这就涉及到我们到底如何看待预期或者希望本身。英国股市的绝地反弹其实告诉了我们，希望有两种，一种是确实将有好事发生，而另外一种是不再有更坏的消息到来。当人们意识到事情反正已经到了这个地步了，还能差到哪里去呢，这同样是一种希望。

大轰炸下的伦敦居民就是这样。随着年过去，年到来，经历了近半年空袭的伦敦人开始渐渐地适应了这样的生活。有些家庭在地铁站里有了固定的角落，邻里关系也发展起来了。地铁音乐会开起来了，说唱团也开始演出了。……说起来难以相信，当伦敦轰炸结束后，还有许多人因为怀念那些地铁站狂欢会，继续睡在地铁站台上。

地铁里的音乐会